可转债的独特魅力

可转债是一种兼具债性和股性的混合型投资工具。债券属性提供了"下有保底"的安全性（持有至到期可获得本金和利息），股票属性提供了"上不封顶"的收益弹性（转换为股票后享受股价上涨收益）。

2026年上半年，中证转债指数上涨约5.2%，最大回撤约3.5%，夏普比率约为1.2。作为对比，同期沪深300指数上涨约8.2%，但最大回撤约8.5%，夏普比率约为0.8。可转债在收益和风险之间取得了较好的平衡。

截至2026年6月底，A股市场共存续约550只可转债，总规模约9,500亿元，日均成交额约600亿元。可转债市场已经成为A股投资者不可忽视的配置品种。

理解可转债的核心指标

投资可转债，首先需要理解几个核心指标：

转股溢价率

转股溢价率 = （转债价格 / 转股价值 - 1）× 100%

转股溢价率越低，转债与正股的联动性越强，股性越强。溢价率为负时，转债价格低于转股价值，存在套利空间（但实际操作中受限于转股期和交易成本）。

2026年6月，全市场可转债的平均转股溢价率约为35%，处于过去3年约50%分位水平。不同转债的溢价率差异很大——偏股型转债（平价在120元以上）的溢价率通常低于10%，偏债型转债（平价在80元以下）的溢价率可能超过80%。

纯债价值（债底）

纯债价值是指将可转债视为普通债券，按相同信用等级的债券收益率贴现计算的现值。纯债价值是可转债的"保底价格"，提供了下行保护。

2026年，AAA级可转债的纯债到期收益率约为2.5%-3.0%，AA+级约为3.0%-3.5%，AA级约为3.5%-4.5%。在利率下行周期中，可转债的债底随利率下降而上升，提升了可转债的防御性。

到期收益率（YTM）

到期收益率是假设持有至到期且不转股的情况下，可转债的年化收益率。当转债价格低于面值（100元）时，YTM通常为正，意味着即使不考虑转股收益，持有至到期也可以获得正收益。

2026年6月，全市场约有120只可转债的YTM为正（价格低于面值且票息足够覆盖），占比约22%。这些转债提供了较好的下行保护，适合保守型投资者。

2026年可转债市场的三大变化

变化一：供给收缩，需求扩张

2026年上半年，可转债发行规模约800亿元，较2025年同期下降约20%。供给收缩的原因包括：一是再融资政策收紧，上市公司发行可转债的审核标准提高；二是部分优质公司选择定向增发而非可转债作为再融资工具。

但需求端持续扩张。可转债基金、二级债基、“固收+“产品的规模持续增长，对可转债的配置需求旺盛。供需格局的改善，对可转债的整体估值形成支撑。

变化二：信用分化加剧

2024-2025年，可转债市场出现了历史上首次实质性违约事件（某民营地产公司的可转债到期未能兑付）。这一事件打破了可转债"零违约"的神话，也加速了市场的信用分化。

2026年，AAA级可转债与AA-级可转债的信用利差（以纯债YTM衡量）约为200-250个基点，较2023年的约100个基点扩大了一倍多。投资者对低评级可转债的信用风险给予了更高的风险溢价。

变化三：AI相关转债成为新热点

2026年，与AI产业链相关的可转债成为市场热点。服务器、光模块、AI应用等领域的上市公司发行的可转债，受益于正股上涨，转股价值显著提升。部分AI概念转债的价格从面值100元附近上涨至150元以上，收益率超过50%。

但投资者需要警惕"蹭热点"风险——部分公司与AI的关联度较弱，仅因概念被市场炒作导致转债价格虚高，回调风险较大。

可转债配置策略

策略一：双低策略（适合稳健型投资者）

“双低"指低价格（转债价格低于120元）和低溢价率（转股溢价率低于30%）。双低转债兼具安全性和弹性——低价提供了债底保护，低溢价提供了与正股的联动性。

2026年6月，全市场约有80只可转债符合双低标准（价格<120元，溢价率<30%），涵盖银行、券商、公用事业、新能源等多个行业。

策略二：偏债型转债配置（适合保守型投资者）

选择YTM为正、信用评级AA+及以上的偏债型转债，以获取票息和债底保护为主，转股期权作为"免费午餐”。这种策略的预期年化收益率约为3%-5%，适合在震荡市或下跌市中防守。

2026年6月，YTM超过2.5%且评级AA+及以上的可转债约有40只，主要集中在银行、券商、交通运输等行业。

策略三：正股驱动策略（适合积极型投资者）

精选正股基本面优秀、行业前景良好的可转债，以正股上涨驱动转债价格上涨。这种策略的弹性更大，但风险也更高——如果正股下跌，转债价格可能随之下跌。

2026年，AI、新能源、半导体、医药等行业的优质公司发行的可转债，是正股驱动策略的重点关注对象。

策略四：可转债基金（适合配置型投资者）

对于没有时间研究单只可转债的投资者，可以通过可转债基金或可转债ETF（如可转债ETF 511380）一键配置。2026年，全市场约有60只可转债基金，合计规模约1,500亿元。

风险提示

信用风险：可转债"零违约"的神话已被打破，投资者需要关注发行人的信用资质，尤其是民营企业和低评级发行人的可转债。

强赎风险：当正股价格持续高于转股价格一定比例（通常为130%）时，发行人有权按面值加少量利息强制赎回可转债。如果投资者在高价买入可转债后遭遇强赎，可能面临较大损失。2026年上半年，约有15只可转债触发强赎条款。

流动性风险：部分小规模可转债（余额低于3亿元）的流动性较差，买卖价差较大，投资者需要关注流动性风险。

2026年下半年可转债展望

展望2026年下半年，可转债市场面临的环境总体有利：

  • 利率下行：下半年国内货币政策仍有宽松空间，利率下行将推升可转债的债底
  • A股结构性机会：AI、新能源等成长板块的结构性机会，有望带动相关可转债价格上涨
  • 供需格局改善：供给收缩和需求扩张的格局在下半年预计将持续

建议投资者在组合中配置10%-20%的可转债仓位，根据自身风险偏好选择适合的策略。可转债的"攻守兼备"特性，使其在2026年波动加大的市场环境中具有独特的配置价值。