三大运营商股价创历史新高
2026 年 7 月，中国移动（600941）股价突破 120 元，年内涨幅 22%，总市值站上 2.5 万亿元。中国电信（601728）和中国联通（600050）同样表现强劲，年内涨幅分别达到 18% 和 15%。
以中国移动为例，2025 年全年营收达到 1.08 万亿元，同比增长 7.8%；净利润 1,385 亿元，同比增长 8.2%。2026 年一季度，营收增速进一步加快至 9.1%，创近三年新高。
逻辑一：算力基建的核心受益者
AI 大模型竞赛的底层是算力竞赛。运营商作为算力基础设施的核心提供者，正在从 AI 浪潮中直接获益：
- 中国移动：2026 年计划资本开支 1,850 亿元，其中算力网络相关投入占比超过 30%。截至 2026 年 6 月，移动云收入突破 1,200 亿元，同比增长 45%。
- 中国电信：天翼云 2025 年收入突破 800 亿元，2026 年目标 1,100 亿元。在政务云、医疗云等垂直领域市场份额领先。
- 中国联通：联通云 2025 年收入 580 亿元，同比增长 35%，在工业互联网、智慧城市等场景有差异化优势。
AI 推理需求正在从训练端向推理端迁移，而推理对算力的地域分布要求更高。运营商遍布全国的边缘数据中心和机房资源，天然适合承载 AI 推理负载。这构成了运营商区别于互联网云厂商的独特优势。
逻辑二：高股息+低估值，避险资金蓄水池
在利率下行的大背景下，运营商的高股息率对稳健型资金具有强大吸引力：
| 公司 | 2025 年股息率 | 2026 年预测股息率 | 当前 PE |
|---|---|---|---|
| 中国移动 | 5.8% | 6.2% | 16.5 |
| 中国电信 | 5.2% | 5.6% | 14.8 |
| 中国联通 | 4.5% | 4.9% | 13.2 |
当前十年期国债收益率已降至 2.3% 附近，运营商 5%-6% 的股息率相当于国债收益率的 2-3 倍，且分红稳定性高。2025 年三大运营商合计分红金额超过 1,200 亿元，股息支付率均超过 60%。
逻辑三：数据要素的潜在价值重估
运营商手握海量用户数据，是数据要素市场的核心参与者。2026 年，中国移动和中国电信已分别在上海和北京数据交易所上线数据产品，涵盖位置洞察、人群画像、行业分析等场景。
虽然数据要素业务目前占营收比例不到 2%，但随着数据确权、定价、交易机制的完善，运营商的估值体系可能面临重估——从"公用事业股"向"科技+数据平台"切换。
风险提示
- 资本开支压力：算力网络建设需要持续大规模投入，短期可能影响利润增速
- 行业竞争：阿里云、华为云等互联网云厂商在技术和产品上有相当竞争力
- 政策监管：电信行业作为强监管行业，资费政策调整可能影响收入
总结
三大运营商的上涨逻辑清晰：短期看红利，中期看算力，长期看数据要素。对于追求稳健收益的投资者，运营商是攻守兼备的选择。但对于追求高弹性的成长型投资者，运营商可能不是最优标的。